今年以來(lái)，隨著(zhù)轉債供給大幅減少，發(fā)行人“化債”意愿持續發(fā)酵，轉債市場(chǎng)或迎來(lái)2018年以來(lái)首個(gè)存量規�？s減的年份。數據顯示，截至目前，轉債市場(chǎng)的存量規模約為7554億元，較年初縮減了近1200億元。記者梳理發(fā)現，自2025年開(kāi)始，轉債市場(chǎng)的到期規模將逐漸增加，這意味著(zhù)，若轉債供給未能有效增加，轉債市場(chǎng)的存量規模將持續萎縮。多位分析人士向記者表示，轉債市場(chǎng)規�；蜓永m縮量，以銀行轉債為代表的大額高評級優(yōu)質(zhì)底倉券的“稀缺性”將逐漸顯現，這將對固收類(lèi)基金和理財產(chǎn)品構成一定挑戰。

   新發(fā)轉債規模萎縮，疊加轉債轉股或到期增加，存量轉債市場(chǎng)出現明顯收縮。數據顯示，截至11月27日，存續轉債數量為557只，可轉債余額為7553.75億元；與2023年末的578只存續轉債和8753.38億元的存量規模對比，由于轉債到期或被強贖，存續轉債數量和規模均出現明顯下降。

   可轉債存量規模為何收縮？一方面，受再融資政策收緊影響，轉債供給規模顯著(zhù)縮量。數據顯示，以發(fā)行公告日為統計口徑，今年以來(lái)發(fā)行的可轉債（包含定向可轉債）數量有39只，發(fā)行規模約為349.25億元；2023年全年發(fā)行的可轉債（包含定向可轉債）數量為141只，發(fā)行規模約為1433.30億元；另一方面，臨期轉債、強贖轉債增多，導致近期轉債規模明顯減少。數據顯示，截至11月28日，已退出轉債市場(chǎng)的轉債有60只，其中，不乏蘇租轉債、招路轉債、長(cháng)證轉債、川投轉債等規模較大的轉債。

   天風(fēng)證券研究指出，轉債市場(chǎng)存量規模收縮，除了客觀(guān)上一級市場(chǎng)轉債審核流程偏緩以外，上市公司轉債發(fā)行意愿可能存在一定程度下降，或是更值得思考的因素。對比2018年以來(lái)上市公司定增預案數量和轉債預案數量，可以看到2023年是一個(gè)轉折，2023年下半年以來(lái)，轉債預案個(gè)數明顯下滑。2024年2月至今，每月僅不到5只轉債預案披露。

   據記者統計，2025年可轉債到期規模將達到859.96億元，到期轉債數量為55只；2026年可轉債到期規模增至1186.55億元，到期轉債數量為115只；2027年可轉債到期規模進(jìn)一步增至2153.89億元，到期轉債數量為87只。天風(fēng)證券預計，2025年轉債凈供給規�；蜓永m2024年下降態(tài)勢，下降幅度或持平甚至超過(guò)2024年。天風(fēng)證券表示，考慮2024年一級市場(chǎng)審核流程，2024全年轉債各項流程審核時(shí)長(cháng)均有顯著(zhù)上升，從同意注冊至轉債上市的時(shí)間也有明顯拉長(cháng)，2025年轉債上市規�；虿蛔�600億元。同時(shí)，考慮目前明顯抬頭的轉債強贖趨勢，2025年轉債強贖壓力不弱。

   若未來(lái)期間轉債供給未能有效增加，隨著(zhù)轉債到期規模逐漸增加，轉債存量規模將持續收縮。在此背景下，優(yōu)質(zhì)轉債的“稀缺性”逐漸顯現，將推動(dòng)市場(chǎng)對剩余轉債估值提升。值得一提的是，作為轉債市場(chǎng)中的高評級優(yōu)質(zhì)轉債，銀行轉債供給低迷，將進(jìn)一步加劇優(yōu)質(zhì)轉債的“稀缺性”。截至11月27日，銀行轉債總余額2007.35億元，占轉債存量規模的26.57%。其中，中信銀行、浦發(fā)銀行發(fā)行的可轉債將于2025年到期。

   同時(shí)，南京銀行、蘇州銀行、杭州銀行、常熟銀行等發(fā)行的可轉債最新價(jià)格超過(guò)120元，觸發(fā)提前贖回條款的概率提升，轉債退出的時(shí)間或提前。

   排排網(wǎng)財富理財師曾衡偉向記者表示，近期轉債市場(chǎng)的強贖過(guò)程帶來(lái)了一定的賺錢(qián)效應，不僅為轉債市場(chǎng)增添活力，也對正股市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響。不過(guò)，隨著(zhù)強贖轉債的增多，存量債券規�？s減，優(yōu)質(zhì)轉債的稀缺性凸顯。

   銀行轉債往往是固收類(lèi)產(chǎn)品的底倉配置品種。安全性較強的銀行轉債減少將加大固收類(lèi)基金和理財產(chǎn)品的投資難度。銀行發(fā)行可轉債的目的往往是補充核心一級資本的需求，歷史上無(wú)論是工商銀行、中國銀行等大體量銀行還是農商行，基本上都實(shí)現了債轉股，從而完成核心一級資本的補充。

   對此，曾衡偉認為，固收類(lèi)基金需要及時(shí)調整投資策略，尋找替代機會(huì )以保持產(chǎn)品競爭力。優(yōu)質(zhì)轉債稀缺或導致產(chǎn)品收益率受影響，需拓展其他投資渠道。同時(shí)，風(fēng)險管理要求提升，要求基金經(jīng)理確保收益的同時(shí)有效控制風(fēng)險。此外，銀行轉債供給減少，或導致投資者偏好發(fā)生變化。

   “規模收縮意味著(zhù)供給減少，需求不變的話(huà)會(huì )推升轉債價(jià)格。當然轉債市場(chǎng)和轉債價(jià)格還會(huì )受到宏觀(guān)經(jīng)濟、市場(chǎng)流動(dòng)性、相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資者情緒和政策等方面的影響�！比A輝創(chuàng )富投資總經(jīng)理袁華明說(shuō)道。