我們預計，2014年全球鐵礦石供應增速可能在2013年4.5%的基礎上進(jìn)一步擴張至6%左右，總供給有望超過(guò)22億噸，其中澳洲增量約8000萬(wàn)噸，占全球增量的40%，巴西也有望貢獻超過(guò)3000萬(wàn)噸的增量，全球供需將明顯惡化。預計2014年鐵礦石將過(guò)剩3000萬(wàn)噸，占總體需求的1.5%左右，到2015年這一數據可能繼續擴大。但礦山寡頭壟斷局面會(huì )在很長(cháng)一段時(shí)間內存在，在需求進(jìn)一步萎縮之前限制礦價(jià)調整空間。

 

　　在8月份后基本維持在135美元/噸左右的相對高位，而鋼價(jià)跌幅超過(guò)10%。兩者比價(jià)大幅回落至27附近，接近歷史低位，顯著(zhù)反映產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權的不一致。未來(lái)，隨著(zhù)鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)入實(shí)質(zhì)性落實(shí)階段，鐵礦石供需格局惡化將導致礦價(jià)出現更大幅度的調整。

　　盡管政府仍將把2014年GDP增長(cháng)目標設定在7.5%左右，但考慮到通脹和失業(yè)率情況，政府硬性維持上述增長(cháng)率的可能性不高。同時(shí)，資金面偏緊格局將長(cháng)期存在，利率中樞將上移，倒逼經(jīng)濟去杠桿。作為高杠桿經(jīng)營(yíng)的典型代表，鋼鐵產(chǎn)業(yè)將受到明顯沖擊。過(guò)去兩年，由于鋼價(jià)持續低迷及銀行信貸收縮，鋼貿商的蓄水池功能?chē)乐販p弱，鋼材庫存大幅走低，而鋼廠(chǎng)庫存處于歷史高位。這種格局使得鋼廠(chǎng)轉嫁損失的能力下降，鋼價(jià)對20crmo合金管鋼廠(chǎng)的影響會(huì )更加直接。此外，2014年固定資產(chǎn)投資增長(cháng)可能有2個(gè)百分點(diǎn)的回落，地產(chǎn)增速也將隨著(zhù)銷(xiāo)售面積下降回落3—5個(gè)百分點(diǎn)。預計中國2014年鐵礦石需求增速大概在2%，較2013年4%左右的增速明顯下降。

　　也是資源配置低效的突出表現。結合三中全會(huì )及其他產(chǎn)能政策、社會(huì )對環(huán)境污染的容忍底線(xiàn)，筆者認為，本輪產(chǎn)能調整將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，近期鋼鐵大省河北省已經(jīng)有所行動(dòng)。預計2014年粗鋼產(chǎn)能可能停止增長(cháng)，在2015年進(jìn)入負增長(cháng)階段。

　　2014年去產(chǎn)能、降杠桿將是經(jīng)濟運行主基調，在終端需求下滑、供應大幅擴張的背景下，鐵礦石價(jià)格面臨較大調整壓力，建議中長(cháng)期內可以關(guān)注買(mǎi)螺紋鋼拋鐵礦石的對沖組合