從供應端來(lái)看，短期大規模減產(chǎn)的可能性較小。從鋼廠(chǎng)產(chǎn)量來(lái)看，由于7、8月鋼廠(chǎng)生產(chǎn)都有利潤，所以除極少數有資金困難的鋼廠(chǎng)和外購鋼坯生產(chǎn)的調坯軋材企業(yè)之外，基本上所有的高爐鋼廠(chǎng)都是滿(mǎn)負荷生產(chǎn)，盡管螺紋鋼社會(huì )庫存持續下降，但鋼材庫存較去年明顯上升。由此會(huì )產(chǎn)生兩個(gè)方面的沖擊：一是，貿易商不斷去庫存，在與鋼廠(chǎng)拿貨的時(shí)候優(yōu)惠很大，而貿易商還在現貨市場(chǎng)上壓價(jià)銷(xiāo)售；另一方面，鋼廠(chǎng)庫存壓力加大，據中鋼協(xié)數據統計，8月下旬末重點(diǎn)鋼企鋼材庫存量1424.16萬(wàn)噸，較去年同期增長(cháng)14.37%。在鋼材價(jià)格持續下跌之際，鋼廠(chǎng)存貨減值壓力很大，由此不繼續提高對鋼貿商的優(yōu)惠，鋼材出廠(chǎng)價(jià)繼續下壓，這就導致惡性循環(huán)。

一看投資。從資金面來(lái)看，去年整個(gè)銀行間的貸款規模是80萬(wàn)億元，但去年加權平行利率已經(jīng)達到了8.7%左右，也就是說(shuō)80萬(wàn)億元左右的貸款中，有6萬(wàn)億元是用來(lái)還利息的，這相當于什么規模呢？在2005、2006年GDP只有20萬(wàn)億元的時(shí)候，新增貸款規模都達到了6萬(wàn)億元。實(shí)際上去掉還貸成本之外，整個(gè)新增也不過(guò)是相當于20萬(wàn)億元左右的規模。從資金使用效率上來(lái)講，可以認為現在整個(gè)貸款是萎縮、收縮的狀態(tài)。一方面是資金面偏緊張，也就是說(shuō)無(wú)論怎么降息，也只是局部性的改善，沒(méi)有辦法實(shí)質(zhì)流入到鋼鐵相關(guān)類(lèi)的企業(yè)中來(lái)。最重要的兩個(gè)投資主體——房產(chǎn)和基建都有下行風(fēng)險。所以整體來(lái)看，螺紋鋼還在下行趨勢中。

工信部產(chǎn)業(yè)政策司司長(cháng)馮飛9月13日表示，鋼鐵業(yè)兼并重組面臨著(zhù)稅收、金融等難題，導致兼并重組問(wèn)題重重，其市場(chǎng)環(huán)境亟待優(yōu)化。寶鋼集團董事長(cháng)徐樂(lè )江也在上述論壇上稱(chēng)，目前鋼鐵行業(yè)還沒(méi)有一個(gè)公平、公正、法制的市場(chǎng)環(huán)境，無(wú)論是稅收還是環(huán)保方面，市場(chǎng)環(huán)境都不成熟。對此，他呼吁政府部門(mén)按照三中全會(huì )制定的大方向進(jìn)行改革，讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用。這些問(wèn)題若得不到解決的話(huà)，“今天誰(shuí)做兼并重組，可能誰(shuí)就垮得快�！�

2014年上半年，88家會(huì )員企業(yè)共實(shí)現利潤74.80億元，同比增加42.76億元。但鋼鐵主營(yíng)業(yè)務(wù)仍虧損6.6億元，并連虧11個(gè)季度。此外，88家企業(yè)中，有25家虧損企業(yè)，虧損額超過(guò)76個(gè)億。工信部發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，鋼鐵企業(yè)在兼并重組過(guò)程中面臨著(zhù)稅收、金融支持、土地政策和人員安置這四大難題。

基建需求下降是一方面。另一方面，供應端發(fā)生了什么變化？供應端對價(jià)格的壓力在哪里？對于基建投資放緩，這意味著(zhù)在地產(chǎn)行業(yè)對鋼材需求的替代消費很難有持續性�；�建需求下滑，主要是目前地方政府土地財政下降，而中央財政預算受?chē)鴥仍鲋刀�、進(jìn)口環(huán)節稅收等增幅低的影響，未來(lái)幾個(gè)月，仍然存在去年收入基數逐步提高等，中央財政收入增長(cháng)仍較困難，地方部分省份財政收入增幅可能明顯回落，收支矛盾突出。

8月中國規模以上工業(yè)增加值同比增幅意外大跌，創(chuàng )2008年12月以來(lái)新低，發(fā)電量年內首次同比下跌。在這種背景下，螺紋鋼價(jià)格將走向何方？為此，本期《中證面對面》邀請寶城期貨金融研究所所長(cháng)助理程小勇和國泰君安期貨高級研究員劉秋平來(lái)為投資者進(jìn)行解讀。8月以來(lái)，上海螺紋鋼期價(jià)跌幅非常之深，9月10日螺紋鋼期貨主力合約成交創(chuàng )天量而價(jià)格卻創(chuàng )地價(jià)，原因何在？

劉秋平：現在也不是大牛市，股指出現了低位反彈和修復。以鋼材來(lái)舉例，螺紋鋼價(jià)格持續下跌，但鋼廠(chǎng)利潤實(shí)際上是這幾年來(lái)最好的，主要原因在于原料價(jià)格的跌幅大于成材價(jià)格的跌幅。其他的行業(yè)也類(lèi)似，比如說(shuō)化工和糧油行業(yè)等盈利都在好轉。所以股市和商品的價(jià)格邏輯不一樣，出現了股市漲而商品跌的局面。市場(chǎng)對改革有比較大的預期。在7月份、8月份經(jīng)濟數據較為悲觀(guān)的基礎上，股指卻拉出幾根陽(yáng)線(xiàn)，主要是投資者有這樣的預期：經(jīng)濟數據越差越有利好政策來(lái)推動(dòng)。我們認為，實(shí)體經(jīng)濟實(shí)在比較弱，從鋼材以及其他一些行業(yè)來(lái)看都是如此，所以如果沒(méi)有基本面的共振，股市也不容樂(lè )觀(guān)。

鋼材供應增速遠超需求增速。1-7月份中國螺紋鋼累計產(chǎn)量較去年同期增長(cháng)8.78%，這高于上半年GDP的增速；而1-7月份房屋新開(kāi)工面積較去年同期下滑12.8%，作為房屋建筑的開(kāi)始階段使用量最多的原料，新開(kāi)工面積往往可以視為螺紋鋼需求的先行指標。在焦炭和鐵礦石價(jià)格持續下跌的情況下，鋼材生產(chǎn)成本逐漸下移，最高時(shí)期板材毛利達400-500元/噸，而螺紋鋼的毛利潤一度達到200-300元/噸。8月鐵礦石繼續大幅下跌，但由于螺紋鋼跌幅較鐵礦石和焦炭?jì)r(jià)格要大，因此鋼廠(chǎng)利潤逐步收斂。

多空都有明顯的加倉動(dòng)作，因此往往意味著(zhù)有一波大行情在醞釀。目前來(lái)看，鋼材利潤收斂、旺季銷(xiāo)售回暖、原材料和產(chǎn)成品價(jià)差過(guò)大的多頭占據上風(fēng)。螺紋鋼俗稱(chēng)“小股指”，但7月下旬以來(lái)A股快速反彈，上證指數在第三季度以來(lái)漲幅已經(jīng)超過(guò)14%。同是經(jīng)濟的“晴雨表”，為什么會(huì )產(chǎn)生這種差異？

當前中國鋼鐵業(yè)已進(jìn)入兼并重組的時(shí)間窗口期，政府在本次兼并重組中的總體思路是由問(wèn)題導向政策，即政府通過(guò)創(chuàng )造優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境，重點(diǎn)解決兼并重組過(guò)程中碰到的問(wèn)題。近年來(lái)政府部門(mén)已多次推動(dòng)兼并重組進(jìn)程。早在2013年初，工信部、發(fā)改委等部門(mén)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導意見(jiàn)》就提出，到2015年，全國前10家鋼鐵企業(yè)集團產(chǎn)業(yè)集中度提高至60%左右，形成3~5家具有核心競爭力和較強國際影響力的企業(yè)集團，6~7家具有較強區域市場(chǎng)競爭力的企業(yè)集團。